一、天然氣可用作燃料及化工原料

天然氣是指蘊(yùn)藏于地層中的烴類和非烴類氣體的混合物，包括油田氣、氣田氣、煤層氣、 生物生成氣等。開(kāi)采出的天然氣從井口輸送到加工廠，在出售給消費(fèi)者之前，去除非碳 氫化合物和水蒸汽等，分離得到天然氣液，天然氣液進(jìn)一步加工后得到干天然氣。干氣 主要由氣態(tài)低分子烴類和非烴氣體混合組成，包括甲烷（85%）、少量乙烷（9%）、丙烷 （3%）、氮（2%）、丁烷（1%）組成。天然氣可用作燃料，也可用作化工原料。

全球天然氣供應(yīng)格局過(guò)去十年受頁(yè)巖油革命推動(dòng)，新增了美國(guó)這一大供給。邊際增量來(lái) 自伊朗、澳大利亞、中國(guó)的產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，加拿大、沙特、挪威供應(yīng)微增。至 2020 年， 全球前三大天然氣供應(yīng)國(guó)家為美國(guó)、俄羅斯、伊朗，對(duì)比 2010 年，2020 年美國(guó)市占率 為 23.7%，占比上升 5.4%，俄羅斯市占率為 17%，占比下降 2.4%，伊朗市占率為 6%， 占比上升 1.9%。

2020 年，天然氣需求前三的國(guó)家或地區(qū)為美國(guó)、歐洲、俄羅斯。其中，美國(guó)天然氣需求 占全球需求的 21.8%，占比上升 1.3%，歐洲天然氣需求占比 14.2%，占比下降 5.5%， 俄羅斯天然氣需求 10.8%，占比下降 2.6%。天然氣需求前八的國(guó)家或地區(qū)中，中國(guó)天然氣需求上升最多，從 2010 年的 3.4%上升至 2020 年的 8.6%。

1.1 歐亞地區(qū)價(jià)格大幅領(lǐng)漲，北美價(jià)格相對(duì)滯漲

全球主流的幾個(gè)區(qū)域價(jià)格為 JKM（亞洲）、TTF（歐洲）、Henry Hub（北美）。2020 年 7 月，歐洲天然氣價(jià)格觸底反彈，除了在今年 2 月價(jià)格略有回調(diào)以外，整體呈快速上漲，9 月價(jià)格已上漲至 19.1USD/MMBtu，去年底部區(qū)域價(jià)格為 1.8USD/MMBtu。亞洲地區(qū)價(jià)格自2020 年 9 月開(kāi)始起底回升，從 5.4 USD/MMBtu 一度上漲至 2021 年 2 月的 9.7 USD/MMBtu，此后略有調(diào)整，當(dāng)前又已回升至 9USD/MMBtu。北美氣價(jià)相較低位，與 當(dāng)?shù)靥烊粴獬隹诋a(chǎn)能緊張，格局相對(duì)全球較為割裂有關(guān)。我們?cè)诒疚牡牡谌糠衷敿?xì)分 析美國(guó)出口能力情況。

從全球貿(mào)易的流向來(lái)看，澳大利亞、卡塔爾、俄羅斯、美國(guó)是全球主要的天然氣流出國(guó)， 中國(guó)、日本、韓國(guó)是主要的天然氣流入國(guó)。從全球天然氣貿(mào)易大國(guó)的進(jìn)出口方式來(lái)看， 美國(guó)、俄羅斯主要以管道氣的形式出口，中東則主要以 LNG 氣的形式出口。從進(jìn)口國(guó)來(lái) 看，歐洲以管道氣進(jìn)口為主，中國(guó)以 LNG 進(jìn)口為主。

二、碳中和將推升天然氣一次能源使用占比

天然氣的碳排放量低于煤及石油，在當(dāng)前全球低碳轉(zhuǎn)型的大背景下，可再生能源及天然 氣將成為全球主要能源來(lái)源。復(fù)盤過(guò)去十年歐、美、日的減碳之路，不同國(guó)家基于資 源稟賦不同，天然氣的一次能源占比變化有差異，但整體而言，其一次能源占比顯著 提升。未來(lái)全球碳中和的大方針下，預(yù)計(jì)天然氣需求還將提升，例如中國(guó)當(dāng)前煤炭能 源占比仍有 56%，未來(lái)還將提升天然氣的能源占比。

2.1 天然氣的碳排放低于煤及石油

等熱值情況下，天然氣碳排放顯著低于煤及石油?？紤]各能源品種碳排放情況，單位熱 值天然氣二氧化碳排放量為 0.056 噸，位于各能源品種中最低，而無(wú)煙煤二氧化碳排放 量 0.086 噸排名最高，單位熱值二氧化碳排放量由小到大分別為天然氣<原油<一般煙煤< 無(wú)煙煤。

低碳轉(zhuǎn)型導(dǎo)致全球能源體系發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，可再生能源和天然氣將成為全球主要能源 來(lái)源。

在全球碳中和的背景下，全球能源體系正面臨重塑，傳統(tǒng)碳?xì)淙剂象w系（煤、石油、天然氣）將向以可再生能源為首的非化石燃料體系轉(zhuǎn)變，能源結(jié)構(gòu)將更加多樣化。據(jù) BP《能源展望 2020》預(yù)測(cè)，在當(dāng)前能源結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)型情景下，到 2050 年可再生能源 占比預(yù)計(jì)可達(dá) 44%，而煤、石油一次能源占比分別降至 4%、14%。作為化石燃料的天 然氣，占比維持在 25%左右且有較大概率小幅升高，一方面是由于發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó) 家能源結(jié)構(gòu)及應(yīng)用差異較大，發(fā)展中國(guó)家電力及煤炭的工業(yè)需求仍在快速增長(zhǎng)，而可再 生及其他非化石能源的供給增長(zhǎng)速度不足以覆蓋上述需求，因此天然氣作為替代品可實(shí) 現(xiàn)穩(wěn)定的能源供給；另一方面是因?yàn)樘烊粴獗旧淼亩趸寂欧帕枯^低，結(jié)合 CCUS 技 術(shù)使用，作為電力和工業(yè)等部門的直接能源來(lái)源，可實(shí)現(xiàn)低碳排放。

2.2 過(guò)去十年海外天然氣一次能源整體占比提升

歐盟、美國(guó)、日本三大經(jīng)濟(jì)體十余年前即開(kāi)始推進(jìn)碳減排相關(guān)政策，基于各自不同的資 源稟賦和政治環(huán)境，三個(gè)國(guó)家分別處于深度脫碳、搖擺脫碳、資源小國(guó)脫碳的階段。對(duì) 比三個(gè)國(guó)家一次能源結(jié)構(gòu)過(guò)去十年的變化來(lái)看：

（1）歐盟由于天然氣稟賦下降顯著，一次能源結(jié)構(gòu)逐步從油、氣、煤轉(zhuǎn)向核能及可再生 能源。對(duì)比歐盟 2010 年和 2020 年的電力能源結(jié)構(gòu)，石油和天然氣能源占比分別較 2010 年的 38.23%和 25.58%降至 1.54%和 19.96%，核能、水電能源占比翻倍，其中可 再生能源比例從 3.86%上升到 25.64%。

（2）美國(guó)受益于自身的頁(yè)巖油革命，一次能源結(jié)構(gòu)中石油、煤炭占比大幅下降，天然氣、 核電及可再生能源大幅提升。過(guò)去十年，石油、煤炭占美國(guó)發(fā)電量的比例分別從 37.19 大幅降至 0.44%，從 22.95%下降到 19.69%；天然氣份額從 27.17%提高至 40.56%，核電從8.41%提高至 19.4%，水能從 2.57%上升到 6.73%，而可再生能源比例 1.71%從上 升到 12.87%。

（3）日本作為資源小國(guó)，其資源稟賦對(duì)其能源選擇影響小，一次能源結(jié)構(gòu)中石油、核電 的比例大幅下降，煤及天然氣占比提升，可再生能源及其他能源占比在 2011 年福島事 故后大幅提升。石油的占比從 2010 年的 40.25%下降到 2020 年的 4.14%，天然氣的比重從2010 年的 17%提升至 2020 年的 35%，煤的比重從 25%增長(zhǎng)至 30%。

2011年福島核事故的發(fā)生使日本能源戰(zhàn)略和氣候政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，日本政府明確提出將減少對(duì) 核能的依賴，強(qiáng)調(diào)由核能、可再生能源和化石燃料組成的能源組合是日本能源需求最可 靠和穩(wěn)定的來(lái)源，核能占比從 2010 年的 13%減少到了 4%?？稍偕茉幢戎卮蠓嵘?2010 年僅占 1%左右，2020 年可再生能源占比達(dá)到了 12.5%。中國(guó)當(dāng)前仍以煤炭為主要一次能源，但相較于十年前，煤炭的占比已有所下降，份額讓 給了天然氣、石油、可再生能源、核能等。預(yù)計(jì)未來(lái)煤炭的需求占比還將進(jìn)一步下降， 煤改氣的推進(jìn)還將持續(xù)增加天然氣的供應(yīng)占比。

三、美國(guó)供應(yīng)格局相對(duì)割裂，俄羅斯供應(yīng)增長(zhǎng)潛力不足

我們?cè)诒竟?jié)重點(diǎn)分析全球主要供給國(guó)的供應(yīng)情況：（1）美國(guó)：全球天然氣供應(yīng)占比 24%， 其天然氣中 80%來(lái)自于頁(yè)巖氣，2020 年回注量 3560Bcf（約占其井口氣產(chǎn)量的 10%）， 產(chǎn)能相對(duì)充足，但 LNG 出口設(shè)施產(chǎn)能利用率接近滿負(fù)荷，管道氣主要通往難以影響全球 貿(mào)易格局的加拿大和墨西哥，整體天然氣市場(chǎng)相對(duì)割裂；（2）俄羅斯：全球天然氣供應(yīng) 占比 17%，以管道氣的形式供給歐洲為主，新建北溪 2 號(hào)管道線規(guī)避烏克蘭地緣政治影 響。當(dāng)?shù)靥烊粴恺堫^企業(yè) Gazprom 歷史資本開(kāi)支有限，未來(lái)幾年天然氣供應(yīng)受限，即使 北溪 2 號(hào)投運(yùn)，也難以解決產(chǎn)量增長(zhǎng)有限的問(wèn)題。

3.1 美國(guó)天然氣出口設(shè)施產(chǎn)能緊張，與全球市場(chǎng)相對(duì)割裂

美國(guó)是全球第一大天然氣供應(yīng)國(guó)，其 2020 年產(chǎn)量為 915Bcm，出口 137Bcm，主要以管 道氣的形式出口至加拿大和墨西哥，并以 LNG 的形式出口至歐洲。當(dāng)前美國(guó)天然氣供給 可分為常規(guī)天然氣和非常規(guī)天然氣兩大類，其中常規(guī)天然氣包括油田氣、氣田氣，非常 規(guī)天然氣包括頁(yè)巖氣、煤層氣等 。近年頁(yè)巖氣已成為美國(guó)天然氣供應(yīng)的主要來(lái)源，占比從 10 年前不足 50%上升至當(dāng)前逾 80%。

EIA 數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)美國(guó)地區(qū)的天然氣需求未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，干氣供給與 2019 年相 比略有收縮，美國(guó)天然氣冬季需求最為旺盛，夏季次之，其余季節(jié)需求量相對(duì)平穩(wěn)。今 年美國(guó)天然氣需求處于過(guò)去五年的中位水平。

分不同領(lǐng)域需求來(lái)看，美國(guó)天然氣工業(yè)需求全年相對(duì)平穩(wěn)，不存在明顯季節(jié)性差異。商 業(yè)及住宅在冬季需求最為旺盛，夏季則較為低迷。與此相反，電力需求在夏季達(dá)到波峰 位置，其余季節(jié)相差不大。

美國(guó)每年仍有大量的天然氣回注量，因而推斷產(chǎn)量不是其供應(yīng)瓶頸。2020 年美國(guó)全年的 天然氣回注量達(dá)到了 3560Bcf，其國(guó)內(nèi)整體的井口氣產(chǎn)量為 33485Bcf（不含回注量）， 占比接近 10%。尤其是德克薩斯、路易斯安那、密歇根三大洲 2020 年分別回注量分別 達(dá) 548、483 及 423Bcf，分別折 15.5、13.7 及 12.0Bcm。2021~2023 年間在建管道流量分別為 28.9、30.9 及 0.8Bcf/d，不少是用于州內(nèi)運(yùn)輸。

今年以來(lái)，美國(guó)本土的 HH 價(jià)格（Henryhub 價(jià)格）價(jià)格有所上漲，但漲幅明顯小于全 球其他地區(qū)，反應(yīng)美國(guó)本土供應(yīng)相對(duì)充足，但由于出口產(chǎn)能緊張，造成其供需格局相對(duì) 其他國(guó)家割裂。美國(guó)天然氣出口包括 LNG 及管道出口兩種方式，2020 年 LNG 出口量為 61.4Bcm，主要出口至歐洲及亞太地區(qū)；管道出口 76.1Bcm，主要出口至加拿大和墨西 哥。從圖 24 的情況來(lái)看，當(dāng)前美國(guó) LNG 出口裝置利用率已經(jīng)接近滿負(fù)荷。對(duì)于墨西哥 和加拿大來(lái)說(shuō)，其天然氣進(jìn)口途徑主要就是管道氣，因而美國(guó)對(duì)其管輸能力的增加很難 轉(zhuǎn)化為全球 LNG 的流通量。

3.2 俄羅斯天然氣供給增長(zhǎng)有限，北溪2號(hào)管道投產(chǎn)難緩解對(duì)歐出口緊張

俄羅斯作為僅次于美國(guó)的天然氣供給國(guó)，其 2020 年供應(yīng)量為 638.5Bcm，出口量高達(dá) 238Bcm，其中通過(guò)管道出口的量為 198Bcm，LNG 出口量為 40.4Bcm。去年出口的管 道氣/LNG 中 168Bcm/17.2Bcm 是供給歐洲地區(qū)，其余的主要供給中國(guó)、日本、白俄羅 斯等國(guó)。

關(guān)于俄羅斯的天然氣，近期市場(chǎng)熱點(diǎn)主要關(guān)注于其繞開(kāi)烏克蘭的北溪 2 號(hào)天然氣管道的 投放進(jìn)度，希望借此可以緩解歐洲天然氣供應(yīng)緊張的情形。當(dāng)前俄羅斯出口歐洲的管道 能力為 210Bcm，其中通過(guò)烏克蘭運(yùn)輸至歐洲的管道約占一半。新建的北溪 2 號(hào)每年的 運(yùn)輸能力為 55Bcm，已于 9 月初完成最后一段管道的建設(shè)，美俄兩國(guó)的政治拉鋸使得項(xiàng) 目運(yùn)營(yíng)投放存在不確定性。但我們認(rèn)為即使北溪 2 號(hào)生產(chǎn)線投入運(yùn)行，俄羅斯仍面臨天 然氣產(chǎn)量供應(yīng)不足，預(yù)計(jì)難以滿足歐洲需求的增長(zhǎng)，詳細(xì)分析見(jiàn)下文。

俄羅斯天然氣產(chǎn)量增長(zhǎng)空間有限，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張，庫(kù)存已達(dá)五年低位。關(guān)于俄羅斯天然 氣供應(yīng)能力分析，我們將從其當(dāng)?shù)刈畲蟮奶烊粴馍a(chǎn)企業(yè) Gazprom 切入分析。俄羅斯國(guó) 內(nèi)主要的天然氣供應(yīng)廠家包括 Gazprom、Lukoil、Novatek 三家企業(yè)，其中 Gazprom 是 全球最大的天然氣生產(chǎn)企業(yè)，俄羅斯國(guó)家控制的天然氣壟斷企業(yè)，北溪 2 號(hào)管道的投資 建設(shè)商。公司 2019 年產(chǎn)量為 500Bcm，2020 年產(chǎn)量為 453Bcm，是當(dāng)?shù)刈钪饕奶烊?氣生產(chǎn)商。參考公司最新規(guī)劃，2030 年公司產(chǎn)量將達(dá)到 615Bcm，對(duì)應(yīng)未來(lái) 10 年，平 均每年增加 12Bcm。中期來(lái)看，當(dāng)前公司凝析油處理能力有所不足（天然氣副產(chǎn)，需要 冷卻處理以免發(fā)生大規(guī)模燃燒），新冷凝水處理設(shè)施需 2022 年底建成，預(yù)計(jì)這將影響公 司中期新油田的開(kāi)發(fā)。遠(yuǎn)期來(lái)看，公司過(guò)去 capex 一直側(cè)重于新出口管道的建設(shè)，推遲 了對(duì)西西伯利亞和海上主要陸上新氣田開(kāi)發(fā)，影響公司遠(yuǎn)期氣量的增長(zhǎng)。由于今年俄羅 斯國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張，短期即使北溪 2 號(hào)投產(chǎn)，Gazprom 高層表示第一步將分流原有管道 （尤其是途徑烏克蘭）的流量。

歐洲今年天然氣進(jìn)口需求大增，即使俄羅斯新增的天然氣產(chǎn)量全部用于供給歐洲，也難 以滿足其需求。今年上半年 Q1 歐洲天然氣需求增長(zhǎng) 7.6%，Q2 需求增長(zhǎng) 18.7%，產(chǎn)量 下降 10%。若歐洲天然氣全年需求增長(zhǎng) 10%，產(chǎn)量下降 10%，預(yù)計(jì)歐洲全年進(jìn)口需求將 增長(zhǎng)近 70Bcm。假設(shè) Gazprom 今年產(chǎn)量增加 12Bcm，Lukoil 及 Novatek 供給增長(zhǎng) 10% 即 19.5Bcm，即使全部用于供應(yīng)歐洲進(jìn)口，也難以填補(bǔ)其供需缺口。

四、歐洲上半年需求恢復(fù)性增長(zhǎng)，中國(guó)需求穩(wěn)步提升

我們?cè)诒竟?jié)重點(diǎn)分析全球主要需求國(guó)的供應(yīng)情況：（1）歐洲：2020 年表觀消費(fèi) 541Bcm， 全球天然氣需求占比 14%，是全球最大的天然氣進(jìn)口地區(qū)。受極端氣候（夏季高溫、冬 季寒冷）、干旱缺水電、碳稅價(jià)格大漲推升天然氣工業(yè)燃料需求等因素影響，上半年 Q1、 Q2 當(dāng)?shù)靥烊粴庑枨蠓謩e同比增長(zhǎng) 7.6%、18.7%，且歐洲天然氣價(jià)格領(lǐng)漲全球?？紤]到 極端氣候已逐步從偶發(fā)情況變?yōu)轭l發(fā)情況，碳稅價(jià)格預(yù)計(jì)也將持續(xù)高位難以下調(diào)，歐洲 對(duì)天然氣的需求將持續(xù)旺盛。（2）中國(guó)：2020 年表觀消費(fèi)量 330Bcm，全球天然氣需求 占比 8.6% 。參考十四五規(guī)劃，未來(lái)我國(guó)每年將新增 20-30Bcm 的天然氣需求，主要由 工業(yè)燃料、城市燃?xì)?、發(fā)電需求推動(dòng)?！懊焊臍狻边€將持續(xù)推升工業(yè)燃料、城市燃?xì)獾男?求，天然氣裝機(jī)量未來(lái)也有望保持快速增長(zhǎng)。

4.1 歐洲上半年需求恢復(fù)性增長(zhǎng)

歐洲是僅次于美國(guó)的全球第二大天然氣消費(fèi)地區(qū)，2020 年表觀消費(fèi)量達(dá) 541Bcm。同時(shí) 歐洲也是全球最大的天然氣進(jìn)口地區(qū)，2020 年產(chǎn)量 219Bcm，進(jìn)口量則高達(dá) 326Bcm， 其中管道進(jìn)口量 211Bcm，占到總進(jìn)口量的 65%。俄羅斯是歐盟最大的天然氣供應(yīng)國(guó)， 占到總進(jìn)口量的近 57%，LNG 的主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)為卡塔爾、美國(guó)及俄羅斯。

今年以來(lái)歐洲天然氣的消費(fèi)量大幅增長(zhǎng)，庫(kù)存達(dá)五年低位。據(jù)歐盟委員會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年 一季度歐洲天然氣消費(fèi)量 142Bcm，同比增長(zhǎng) 7.6%，二季度消費(fèi)量 85Bcm，同比增長(zhǎng) 18.7%。同時(shí)，庫(kù)存于今年年初以來(lái)迅速降低，2021 年 Q1、Q2 天然氣庫(kù)存同比降低 25%、46%，二季度末天然氣產(chǎn)品庫(kù)存量 117.7Bcm，已低于過(guò)去五年的中位水平。上半年歐洲天然氣凈進(jìn)口量微增，美國(guó)進(jìn)口量下降較多，俄羅斯進(jìn)口同比增長(zhǎng)。

上半年 歐洲市場(chǎng)的天然氣整體進(jìn)口量同比微增 2.2%。其中俄羅斯進(jìn)口 45.11，增加 2.7Bcm，美國(guó)進(jìn)口 6.35，減少 2.9Bcm，其中美國(guó)出口主要轉(zhuǎn)向亞太地區(qū)，Q1 亞太地區(qū) LNG價(jià)格出現(xiàn)暴漲。

上半年歐洲地區(qū)需求高增有三大驅(qū)動(dòng)因素，其中極端氣候及水力發(fā)電不足的情況隨著近 年極端天氣頻發(fā)由偶然性影響因素逐步轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期影響因素，而碳中和大背景下，碳稅 價(jià)格上漲成為趨勢(shì)，并將結(jié)構(gòu)性的推升天然氣的能源需求。

4.1.1極端氣候因素驅(qū)動(dòng)天然氣住宅需求大幅增長(zhǎng)

住宅及商用占其能源消費(fèi)的 58%，這兩部分消費(fèi)季節(jié)性明顯，通常冬季是其需求旺季， 夏季次之，今年極端天氣頻發(fā)推動(dòng)了其需求的大幅增長(zhǎng)。

（1）歐洲年初的極端寒冷天氣 增加了其電力取暖需求。2021 年 2 月初歐洲經(jīng)歷極端寒冷氣候，德國(guó)若干觀測(cè)站的觀測(cè) 溫度低于-20℃，打破當(dāng)?shù)卦露扔涗?，其中哥廷根?2 月中旬不到一周的時(shí)間內(nèi)溫差高達(dá) 42℃，最低溫度達(dá)零下 23.8℃，較為極端的氣候條件將極大地增加居民及商業(yè)電力需求。（2）今年夏季全球經(jīng)歷罕見(jiàn)高溫，尤以歐洲地區(qū)為甚。今年北半球入夏以來(lái)，經(jīng)歷了一 輪罕見(jiàn)的高溫天氣，其中 6、7、8 月分別成為全球有記錄以來(lái)的單月歷史第三熱月份。而歐洲氣溫異常情況尤為嚴(yán)重，6 至 8 月的平均地表溫度，較 1991 至 2020 年三十年間 的平均值高出接近 1℃，成為歐洲歷史上溫度最高的夏季。南部意大利西西里島的溫度 于 8 月 11 日達(dá)到了 48.8℃，或?qū)⒊蔀闅W洲有史以來(lái)記錄的最高溫度，高溫將顯著提升住 宅部門的電力降溫需求。

4.1.2干旱天氣造成水電不足，天然氣作為替代能源需求上升。

歐洲豐水季降水量下降較大，水利發(fā)電供給或出現(xiàn)短缺。今年以來(lái)，北半球夏季持續(xù)的 高溫與豐水季降水量的下降形成鮮明反差，北美、俄羅斯及歐洲多地出現(xiàn)不同程度的旱 情。2021 年 6-8 月除中歐部分地區(qū)外，歐洲大部分地區(qū)降水量較過(guò)往同期有 2~4mm/d 不同程度的下降，二季度水力發(fā)電量 95.1TWh，同比降低 0.4%。豐水期降水量不足的 影響，或?qū)⒃诳菟谶M(jìn)一步演繹，造成水電供應(yīng)的持續(xù)短缺，而持續(xù)增長(zhǎng)的電力需求將 極大依賴天然氣發(fā)電。歐洲 2021 年一季度、二季度總凈發(fā)電量分別為 703.9、632.1TWh，同比增加 0.94%、 9.86%。其中天然氣 Q1、Q2 凈發(fā)電量分別 107.9、83.6TWh，較去年同期增加 1.87%、 5.94%。

4.1.3碳稅供給有限，天然氣供需緊張推升其價(jià)格

碳配額供應(yīng)緊張，碳稅價(jià)格飆升，電力價(jià)格同比大幅上漲。2020 年末，歐盟議會(huì)同意將 2030 年溫室氣體減排目標(biāo)從 40%提高為 55%，碳排放管控愈發(fā)趨嚴(yán)。2021 年、22 年和 23 年的碳配額供應(yīng)將非常緊張，因?yàn)樵诖似陂g，MSR 每年將提取約 3 億個(gè)配額。最終 市場(chǎng)上的拍賣供應(yīng)實(shí)際上不足以滿足電力生產(chǎn)商的需求。2020 年歐洲碳排放拍賣均價(jià)約 24.4 歐元/噸 CO2，截至 2021 年 8 月末已漲至 61.9 歐元/噸 CO2，較年初上漲超 80%。碳稅價(jià)格推升歐洲電力價(jià)格，2021 年一季度歐洲電力基準(zhǔn)均價(jià)為 53 歐元/MWh，較去年 同期高出 79%，包括法國(guó)和德國(guó)等在內(nèi)的多個(gè)市場(chǎng)的銷售電價(jià)均創(chuàng)下自 2008 年經(jīng)濟(jì)危 機(jī)以來(lái)的新高。基于當(dāng)前較高的碳稅及燃料價(jià)格，電力價(jià)格極有可能在后續(xù)季度中維持 上升趨勢(shì)。

天然氣供需緊張預(yù)計(jì)進(jìn)一步推升碳稅價(jià)格。據(jù)前文論述，等單位熱值（MMBtu）天然氣 的 CO2排放量要比一般無(wú)煙煤、原油分別低 0.03、0.01 噸左右，我們比對(duì)了主要的一次 能源品種的含碳稅等熱值價(jià)格。根據(jù)我們測(cè)算，在當(dāng)前碳稅拍賣價(jià)格（以 2021 年 9 月 10 日成交價(jià)）下，等單位熱值下的天然氣價(jià)格（含碳稅）要已經(jīng)超過(guò)煤、石油的價(jià)格 （含碳稅）。天然氣供需緊張，歐洲部分企業(yè)已在尋求煤作為天然氣的能源替代，但考慮 碳配額約束，預(yù)計(jì)未來(lái)碳稅價(jià)格將進(jìn)一步被推升，使得煤炭作為能源的成本不斷接近天然氣的成本。

4.2 中國(guó)天然氣需求快速增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將持續(xù)

中國(guó)十三五期間天然氣快速增儲(chǔ)上產(chǎn)。2020 年的產(chǎn)量較 2015 年期間上升了 60Bcm 至 194Bcm，2020 年較 2019 年產(chǎn)量增長(zhǎng)了 9.8%約 16Bcm，其中頁(yè)巖氣產(chǎn)量超過(guò) 20Bcm， 同比增長(zhǎng) 10%，煤制天然氣產(chǎn)量 4.8Bcm，同比增長(zhǎng) 8.8%，煤層氣產(chǎn)量 6.7Bcm，同比 增長(zhǎng) 13.5%。按照規(guī)劃，十四五期間，國(guó)內(nèi)天然氣需求仍有望每年增長(zhǎng) 20-30Bcm。

工業(yè)燃料、城鎮(zhèn)燃?xì)夂桶l(fā)電是國(guó)內(nèi)天然氣需求的三大驅(qū)動(dòng)力。2020 年國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)量 328Bcm，同比增長(zhǎng) 22Bcm，結(jié)構(gòu)上來(lái)看，工業(yè)燃料和城鎮(zhèn)燃?xì)飧髡?37-38%，發(fā)電用氣占比 16%，化工用氣占比 9%。參考國(guó)家能源局的預(yù)測(cè)，2021 年國(guó)內(nèi)天然氣總需求量有 望達(dá)到 365-370Bcm，較 2020 年增長(zhǎng) 9%-10%，增量預(yù)計(jì)主要來(lái)自居民采暖貢獻(xiàn)的 10- 12Bcm；工業(yè)燃料增量主要來(lái)自陶瓷、玻璃等行業(yè)，預(yù)計(jì)新增 15-18Bcm；發(fā)電方面考 慮新投產(chǎn)裝機(jī)及氣電利用小時(shí)數(shù)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增加需求 10Bcm；交通及化工預(yù)計(jì)增加 2-3Bcm。至 2025 年，國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)規(guī)模達(dá)到 430-450Bcm，平均每年增加 20- 30Bcm。

（一）工業(yè)燃料：工業(yè)用氣的需求主要由“煤改氣”的行動(dòng)驅(qū)動(dòng)，回顧我國(guó)過(guò)去五年工 業(yè)用天然氣需求的增長(zhǎng)情況，2017 年、2018 年及 2020 年國(guó)內(nèi)工業(yè)用天然氣均出現(xiàn)了較 快增長(zhǎng)。2017-2018 年在側(cè)重環(huán)保，綠水青山的大國(guó)策背景下，是我國(guó)“煤改氣”進(jìn)度 超預(yù)期的一年，包括農(nóng)村居民取暖的煤改氣及企業(yè)生產(chǎn)的煤改氣，以致于這兩年冬季國(guó) 內(nèi)大面積出現(xiàn)氣荒。至 2020 年的增長(zhǎng)，主要是陶瓷及玻璃等重點(diǎn)行業(yè)的煤改氣推進(jìn)，廣 東省已于 2020 年全面推進(jìn)陶瓷行業(yè)的煤改氣，廣西省計(jì)劃在 2025 年底之前完成煤改氣。

（二）城鎮(zhèn)燃?xì)猓?/span>需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)受城市燃?xì)馄占奥实奶嵘熬用癫膳枨蟮拿焊臍獾葍?個(gè)主要因素驅(qū)動(dòng)。參考國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)燃?xì)馄占奥蕪?2010 年的 92%提升至 2019 年的 97.3%，再疊加國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化率從 2010 年的 49.7%提升至 64%，預(yù)計(jì)燃?xì)庹w覆蓋 率在過(guò)去十年有較大提升，但未來(lái)的增長(zhǎng)潛力相對(duì)有限。居民采暖需求預(yù)計(jì)過(guò)去幾年有 較大增長(zhǎng)，未來(lái)仍持續(xù)有提升空間。參考 2017 年《北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃（2017- 2021）》，其提出目標(biāo)到 2019 年，北方地區(qū)清潔取暖率達(dá)到 50%，替代散煤 7400 萬(wàn)噸；到 2021 年，北方地區(qū)清潔取暖率達(dá)到 70%，替代散煤 1.5 億噸。若按單噸煤炭：萬(wàn)方 天然氣熱值=20:389，并全部被天然氣替換假設(shè)，則將對(duì)應(yīng) 77Bcm 天然氣需求。但從實(shí) 際的城燃增量來(lái)看，該目標(biāo)未能完全實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)仍有增長(zhǎng)空間。

（三）發(fā)電用氣：十三五期間，國(guó)內(nèi)天然氣裝機(jī)量從 6603 萬(wàn)千瓦增長(zhǎng)至 1.1 億千瓦，復(fù) 合增速達(dá) 10.7%。平均每萬(wàn)千瓦裝機(jī)量對(duì)應(yīng)天然氣消耗約 0.22 億立方米，參考中電聯(lián)的 預(yù)測(cè)，到 2025/2035 年，燃?xì)獍l(fā)電機(jī)裝機(jī)容量將達(dá)到 1.4/2.4 億千瓦，分別對(duì)應(yīng)天然氣增 量為 67/223Bcm。