全球天然氣供需格局

        供給端，美國(guó)和俄羅斯為全球前兩大天然氣產(chǎn)地，2020年產(chǎn)量分別為9146和6385億方，合計(jì)占比為40.3%。2000-2019年美國(guó)天然氣產(chǎn)量CAGR為3.1%，同時(shí)也是世界第三大LNG出口國(guó)，2016-2020年LNG出口CAGR達(dá)到97.7%。俄羅斯的管道氣70%以上輸往歐洲。需求端，美國(guó)和歐洲為全球前兩大消費(fèi)地，2020年消費(fèi)量分別為8320和5411億方，合計(jì)占比36%。2020年天然氣在美國(guó)和歐洲的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中分別占34%和25%。電力部門(mén)是美國(guó)天然氣第一大需求來(lái)源，占總消費(fèi)量的38.1%；歐盟地區(qū)的天然氣需求集中在住宅和工業(yè)，且約40%左右來(lái)自于俄羅斯。

        全球天然氣定價(jià)體系

        目前全球可劃分為北美、歐洲和亞太三個(gè)主要的天然氣市場(chǎng)。亨利樞紐價(jià)格為北美天然氣交易的基準(zhǔn)價(jià)；荷蘭TTF是歐洲大陸唯一的基準(zhǔn)樞紐；亞洲地區(qū)現(xiàn)貨交易流動(dòng)性的增長(zhǎng)使得JKM價(jià)格指數(shù)成為亞洲現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格參考基準(zhǔn)。2021年以來(lái)三大價(jià)格指數(shù)均快速上行，HH、TTF和JKM價(jià)格自年初至11月中旬已經(jīng)分別上漲135%、340.9%和119.7%。

        天然氣漲價(jià)因素分析

        短期來(lái)看：需求端，年初低溫導(dǎo)致LNG在國(guó)內(nèi)天然氣進(jìn)口總量中占比達(dá)到72.4%；極端天氣和風(fēng)力不足共同推動(dòng)上半年歐盟地區(qū)天然氣消費(fèi)量同比增長(zhǎng)11.5%；供給端，美國(guó)產(chǎn)量恢復(fù)有限，俄羅斯產(chǎn)量提升明顯。今年1-8月美國(guó)實(shí)現(xiàn)天然氣產(chǎn)量6890.3億方，同比增加0.5%；LNG出口量創(chuàng)下新高，同比增長(zhǎng)42%；俄羅斯今年前10個(gè)月天然氣產(chǎn)量6257.3億方，同比增加11.2%。此外歐洲天然氣現(xiàn)貨價(jià)格劣勢(shì)以及俄羅斯供應(yīng)量的增長(zhǎng)有限進(jìn)一步加劇歐洲供應(yīng)的緊張格局。據(jù)IEA數(shù)據(jù)我們預(yù)測(cè)2021年全年全球天然氣供需缺口在60億方左右，短期內(nèi)供需錯(cuò)配，市場(chǎng)整體供需偏緊。

        中長(zhǎng)期來(lái)看：在疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及全球碳中和的背景下，終端需求從油和煤炭向天然氣的切換相對(duì)較快，給到了較大的需求增長(zhǎng)預(yù)期；此外極端天氣可能成為擾動(dòng)天然氣需求的長(zhǎng)期因素，帶來(lái)局部地區(qū)用氣緊張；供給端上游資本開(kāi)支放緩是大趨勢(shì)，預(yù)示著很難回到之前的寬松供給環(huán)境，天然氣供需將會(huì)長(zhǎng)期保持緊平衡。

        天然氣價(jià)格走勢(shì)判斷

        需求方面，在極端天氣擾動(dòng)因素減弱，以歐洲為代表的地區(qū)需求放緩以及美國(guó)產(chǎn)量逐漸恢復(fù)的背景下，國(guó)際天然氣價(jià)格有望回落；供給方面，美國(guó)LNG新增液化產(chǎn)能勢(shì)頭強(qiáng)勁。截至今年2月，已經(jīng)在建或者獲批的LNG項(xiàng)目共有1.37億噸，其中有25.6%在北美。我們預(yù)計(jì)未來(lái)以美國(guó)為代表的LNG巨頭的產(chǎn)能擴(kuò)充有望增大全球LNG市場(chǎng)供應(yīng)的靈活性，緩解短期內(nèi)偶發(fā)性因素導(dǎo)致的供需錯(cuò)配。