五大城燃公司2021年業(yè)績大起底
發(fā)布時間：2022-04-01 16:55
作者：許文平 “博軼咨詢”公號
天然氣下游領(lǐng)域，習(xí)慣將昆侖、華潤、港華、新奧、中燃稱為”五大城燃公司“。作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，這五大城燃公司不免被放在一起比較。2021年，五大城燃公司業(yè)績表現(xiàn)如何？
本文從五大城燃公司2021年業(yè)績公告、財報、官網(wǎng)等渠道截取關(guān)鍵數(shù)據(jù)，從經(jīng)營業(yè)績、銷氣量、銷氣價差、城燃項目數(shù)與用戶數(shù)、綜合能源業(yè)務(wù)、增值業(yè)務(wù)以及資本市場表現(xiàn)指標(biāo)等七個維度對這五大城燃公司2021年的業(yè)績進(jìn)行了橫向對比與分析。縱向來看，與往年相比，2021年比較顯著的變化是五大城燃公司綜合業(yè)務(wù)數(shù)量均明顯增加，反映了城燃公司在能源轉(zhuǎn)型以及不同的新業(yè)務(wù)重點領(lǐng)域快速發(fā)展的態(tài)勢。
時值一季度末，各上市企業(yè)陸續(xù)發(fā)布業(yè)績公告。
本文從昆侖能源（股票代碼HK.0135）、華潤燃?xì)?股票代碼HK.1193)、中華煤氣（股票代碼HK.0003，本文以其國內(nèi)業(yè)務(wù)品牌“港華燃?xì)狻北硎觯?、新奧能源(股票代碼HK.2688)的2021年業(yè)績公告中截取關(guān)鍵數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，以讓同行快速了解城燃頭部企業(yè)的發(fā)展趨勢。
中國燃?xì)猓ü善贝aHK. 0384）的21/22的財年尚未結(jié)束，但其作為五大城燃集團(tuán)之一，本文一同納入分析，便于讀者一起對比。故，本文引用的中國燃?xì)鈹?shù)據(jù)來源為半年報、機(jī)構(gòu)（如第一上海、招商香港等）預(yù)測、官網(wǎng)等公開渠道。
指標(biāo)1： 經(jīng)營業(yè)績
從營收上看，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)差異還是比較大的，最高與最低之間的范圍跨度超800億元。但從凈利潤水平上看，除昆侖能源外，其余4家基本維持在40-80億元之間。如果看凈利潤率，同樣，除昆侖能源外，其余基本處于8-10%之間，差異不大。以下，分別看各家燃?xì)饧瘓F(tuán)經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)。昆侖能源：2021年，受益于向國家管網(wǎng)集團(tuán)出售其持有的北京管道公司60%股權(quán)和大連LNG公司75%股權(quán)，一次性獲得約385億元。除此之外，其余持續(xù)經(jīng)營的業(yè)務(wù)年度利潤貢獻(xiàn)為51億元，與其他4家相近。華潤燃?xì)猓?/strong>2021年，營收同比增速為40%；凈利潤同比增速24%。其業(yè)績保持高速增長的核心原因有2點，一方面是實施“高舉高打”項目拓展策略，繼續(xù)大力推動城燃項目并購；另一方面深入挖掘市場潛力，持續(xù)提升運營效率。港華燃?xì)猓?/strong>2021年，在營業(yè)額同比上漲超30%的情形下，凈利潤卻同比下降約16%。主要原因為當(dāng)期要報廢內(nèi)地煤化工部分生產(chǎn)設(shè)備及電訊網(wǎng)絡(luò)設(shè)施，以及停運部分加氣站項目，導(dǎo)致一次性撥備減值15億港元（折合約12億元人民幣）。需要注意的是，稅后的營業(yè)利潤來源方面，內(nèi)地公用事業(yè)貢獻(xiàn)占比約6成，其余則來自香港和新能源業(yè)務(wù)。新奧能源：2021年，營收同比增速30%；凈利潤同比增速23.5%。主要得益于城燃、天然氣批發(fā)、綜合能源三大業(yè)務(wù)均在穩(wěn)健增長。中國燃?xì)猓?/strong>根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，得益于銷氣穩(wěn)步增長，預(yù)計21/22財年會保持穩(wěn)增長。2021，在經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)以及工業(yè)高景氣度的背景下，國內(nèi)天然氣消費實現(xiàn)高速增長，得益于此，城燃作為天然氣終端供應(yīng)環(huán)節(jié)，也都交出了好業(yè)績。
從銷氣量看，各大燃?xì)饧瘓F(tuán)天然氣銷量都基本保持處于330-420億方之間。最高的為昆侖能源，全年銷氣量達(dá)420億方。除昆侖能源、新奧能源外，其他3家的銷氣增速均在15%以上，基本與全國天然氣消費增速保持一致。以下，分別看各家燃?xì)饧瘓F(tuán)的銷氣表現(xiàn)。昆侖能源：其他渠道主要為管道、LNG貿(mào)易。過去一年，昆侖能源“堅持做強做優(yōu)做大終端業(yè)務(wù)不動搖，存量挖潛與增量擴(kuò)張并重”，城燃銷氣量實現(xiàn)高速增長，同比增速為19%。華潤燃?xì)猓?/strong>2021年，僅比較城燃渠道銷氣量而言，華潤燃?xì)馕痪痈骷业谝?。銷氣結(jié)構(gòu)方面，非居民用氣占比為73.5%。銷氣整體增速為17%，其中，工業(yè)銷氣同比增速為22%，商業(yè)銷氣增速同比增速為18%。深挖市場潛力是驅(qū)動華潤燃?xì)怃N氣增長的重要因素，一是積極推動區(qū)域內(nèi)的工業(yè)重點行業(yè)開發(fā)，二是聚焦小微商業(yè)開發(fā)，全面推動“瓶改管”。港華燃?xì)猓?/strong>其他渠道主要為中游管道。2021年，城燃銷氣中，非居民用氣占比為78.5%；城燃銷氣同比增速為16%，其中，工業(yè)銷氣增速為22%，是最大增長源。港華從2021年開始積極布局供熱供暖業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)在2021年貢獻(xiàn)了13億方氣量，預(yù)計到2025年將貢獻(xiàn)75億方氣量。值得一提的是，雖然在去年7月，港華燃?xì)庖淹瓿上蛏虾Ｈ細(xì)獾淖①Y，但本年度的銷氣數(shù)據(jù)暫未包含上海燃?xì)獾臍饬俊?/section>新奧能源：其他渠道主要為LNG批發(fā)業(yè)務(wù)，批發(fā)業(yè)務(wù)銷氣量基本持穩(wěn)，但因LNG價格攀升，LNG批發(fā)業(yè)務(wù)營收大幅增長。2021年，城燃銷氣中，非居民用氣占比為81%；城燃銷氣量的同比增速為15%，其中，工商業(yè)銷氣增速為18%。中國燃?xì)猓?/strong>其他渠道主要為直供管道與貿(mào)易業(yè)務(wù)。21/22財年上半期，銷氣同比增速為21%，其中，城市燃?xì)怃N氣增速為16%。一些機(jī)構(gòu)表示，因中國燃?xì)庠谌ツ?0-12月保持了15%左右的增速，預(yù)測本財年銷氣增速能保持在15%左右。此外，值得一提的，在21/22財年上半期，直供管道與貿(mào)易業(yè)務(wù)同比增速為28.4%，是其銷氣增速的最大動力源。
2021全年，各家價差均在0.5元/方左右。昆侖能源表示“單方毛差水平總體保持穩(wěn)定”。其余城燃，價差相比2020年，降幅均在0.1元/方左右，主要是受國際油價上升、國內(nèi)需求增長導(dǎo)致天然氣供應(yīng)出現(xiàn)缺口等因素影響，導(dǎo)致氣源成本有所抬升。
指標(biāo)4：城燃項目數(shù)及用戶數(shù)
截至2021年底，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)均有超200家下屬燃?xì)馄髽I(yè)，其中，中國燃?xì)忭椖繑?shù)最高，達(dá)652個，但其中約1/3為縣、區(qū)鄉(xiāng)鎮(zhèn)氣代煤項目；用戶總數(shù)，除昆侖能源外，其余企業(yè)均在兩千萬以上。
昆侖能源：2021年，“堅持資本撬動、氣電聯(lián)動、支線帶動”的項目拓展方針，完成了對新疆鑫泰公司10個城燃項目的股權(quán)整體收購；年內(nèi)新增控股項目39個、參股項目7個。用戶數(shù)量同比增加148萬戶。華潤燃?xì)猓?/strong>全年新增簽約項目11個，增加特許經(jīng)營區(qū)域2.4萬平方公里，潛在銷氣量67億方。用戶數(shù)量同比增加365萬戶。港華燃?xì)猓?/strong>燃?xì)忭椖繑?shù)新增21個；與上海燃?xì)馓幱诤炇鹧a充協(xié)議調(diào)整過渡期， 計劃2022年開始合作經(jīng)營，爭取年內(nèi)上海燃?xì)馔瓿上蚋廴A智慧能源（HK.1083）注資。用戶數(shù)量同比增加323萬戶。新奧能源：2021年，獲取了河南汝陽產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)等17個城市燃?xì)忭椖刻卦S經(jīng)營權(quán)，以及河南通豫等3個區(qū)域管網(wǎng)項目。用戶數(shù)量同比增加約200萬戶。中國燃?xì)猓?/span> 2021年4月-9月期間，新增項目數(shù)為10個，新增用戶數(shù)175萬；預(yù)計全年增加用戶約300萬戶。用戶總數(shù)與城燃項目數(shù)比較方面。華潤燃?xì)狻⒏廴A燃?xì)馄骄撩總€項目的用戶較多，分別為17.1萬戶/項目、11.6萬戶/項目。僅就城燃銷氣量而言，除中燃外，其余4家平均至每個城燃項目的銷氣量均在1億方以上的水平。 
因各燃?xì)饧瘓F(tuán)的綜合能源業(yè)務(wù)的布局時間起點不同、業(yè)務(wù)重點有所差異，各家發(fā)展程度不一。當(dāng)前，新奧能源以泛能網(wǎng)業(yè)務(wù)為主，港華燃?xì)庖怨夥鼧I(yè)務(wù)、零碳智慧園區(qū)為主，而華潤燃?xì)?、中國燃?xì)庖淹懂a(chǎn)項目主要為供暖項目。昆侖能源：正在有序推進(jìn)四川成都、山東費縣等分布式能源項目，當(dāng)前，其綜合能源業(yè)務(wù)已實現(xiàn)氣、電、熱、冷多場景全覆蓋。華潤燃?xì)猓?/strong>2021年，新簽約38個綜合能源項目，累計項目數(shù)量達(dá)到144個。相比其他城燃，亮點是積極拓展清潔交通能源市場，2021年新投運充電站25座，累計投運充電站132座，全年售電較同期增長29.4%至2.2億度；新投運加氫站4座，累計批準(zhǔn)建設(shè)及投運加氫站15座，分布于濰坊、襄陽、無錫、白城、武漢、泰州等。2021年11月，華潤綜合能源服務(wù)有限公司注冊成立，公開資料顯示，該公司注冊資本為5000萬元人民幣，由華潤燃?xì)?00%控股。港華燃?xì)猓?/strong>已在 21 個省份布局超 110 個可再生能源項目， 已洽商發(fā)展 32 個零碳智慧園區(qū)。規(guī)劃至2025年末，光伏裝機(jī)容量鎖定15GW，并網(wǎng)達(dá)8GW。新奧能源：2021年，投運 31 個泛能項目，累計已投運泛能項目達(dá) 150 個；綜合能源銷售量達(dá) 191 億千瓦時，同比增長 58%；綜合能源業(yè)務(wù)收入大幅上升 55%至人民幣 78億元，毛利亦增加 51%至人民幣 13.7 億元。中國燃?xì)猓?/strong>從官網(wǎng)得知，原有熱電業(yè)務(wù)，目前已拆分形成了“電力及新源能業(yè)務(wù)”、“供熱與分布式能源”兩大新業(yè)務(wù)。中國燃?xì)饽壳罢诜e極推進(jìn)暖居業(yè)務(wù)，在21/22上半財年，就已簽約1100萬平方的供暖面積。
目前，大部分城燃集團(tuán)的增值業(yè)務(wù)均發(fā)展均較為成熟，涵蓋為燃?xì)饩?、保險及延伸增值等多樣化的服務(wù)。昆侖能源：圍繞資源利用、技術(shù)服務(wù)、燃?xì)庋由臁⒔鹑诒ｋU等六大門類形成五大自主品牌。當(dāng)前，“昆侖慧享+”線下線上一體化服務(wù)平臺已投入運營，初步構(gòu)建了“互聯(lián)網(wǎng)+能源+生活”的多業(yè)態(tài)生態(tài)圈。華潤燃?xì)猓?/strong>2021年，綜合服務(wù)業(yè)務(wù)營收達(dá)18.6億元；燃?xì)饩郀I業(yè)額6.4億元，同比增長106%；燃?xì)獗ｋU業(yè)務(wù)營業(yè)額達(dá)4億元，同比增長28%。港華燃?xì)猓?/strong>2021年內(nèi)，延伸業(yè)務(wù)營收為54億元，旗下“紫荊”爐具銷售量為90萬臺?！笆奈濉逼陂g，港華燃?xì)庥媱澊罅︿佋O(shè)“時刻+” 社區(qū)健康生活體驗館，計劃至2025年，數(shù)量達(dá)500家。新奧能源：2021年，增值業(yè)務(wù)收入為23.4億元，同比增速為39%，業(yè)務(wù)毛利為17億元，同比增速為31%。中國燃?xì)猓?/strong>21/22上半財年，增值業(yè)務(wù)營收約30億元，毛利約14億元。在2022年3月中旬，中國燃?xì)獍l(fā)布公告稱，擬以30億港元收購一家增值業(yè)務(wù)企業(yè)的20%股份，收購?fù)瓿珊螅袊細(xì)鈱⒊钟性摴竟蓹?quán)增至71%，此外，外部獨立評估公司給予該增值業(yè)務(wù)企業(yè)的估值為317億港元，若按此計算，中國燃?xì)獗敬卧龀窒硎芰顺^50%估值折讓。
在經(jīng)營業(yè)績、銷氣量普遍都大漲的情形下，各家市值與去年同期相比，卻均有不同程度的“打折”。其中，新奧能源，是2021年資本市場勢頭最為強勁的燃?xì)夤?，?021年8月20日，股價到達(dá)歷史最高點，達(dá)178.2元/股，當(dāng)時市值接近2000億港元，隨后股價開始回落，當(dāng)市值相比其他幾家，仍是最為堅挺，與去年同期相比僅略降；而中國燃?xì)獾氖兄担瑸槿ツ晖?/3。 
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